中国端游崛起的美国股市，如今只剩下了网易一家？

随着畅游完成私有化并正式退市，曾经云集国内众多游戏公司、见证中国端游崛起的美股市场，如今只剩下网易了。

中国游戏产业在华尔街的故事进入了新的篇章。

从三大门户到端游厂商

2000年6月30日，网易正式登陆纳斯达克，成为第三家在美股上市的中国互联网公司（前两家是中华网和新浪，第四家是搜狐）。

事实上，2000 年被认为是互联网的寒冬。破碎的气泡变成了到处都是注销新闻。中国对互联网的质疑远大于当今人们对区块链的态度。就连三大门户第一年都在纳斯达克上市，如履薄冰。到了2001年，新浪股价跌到了1.06美元的冰点，搜狐跌到了60美分，网易只有53美分。

今年，总部位于香港的Cable 拟以8500万美元收购网易，双方距离最后一局只差一单。然而，就在协议签署前夕，有线宽带突然反悔，原因各不相同。随后，纳斯达克也暂停了网易的股价交易。好在步步高老板段永平慷慨解囊，帮助丁磊解决了燃眉之急。

也是在这一年，网易收购了全资子公司，正式做大网络游戏市场。除了资金交易，双方还确定了新游戏的发展方向——改编自《西游记》的新网游。

在获得《西游记》改编权后，网易CEO孙德迪还请来好友周星驰代言。 2002年6月，《西游记》问世。根据网易当年Q3财报，如果不考虑其他因素的补偿，网易当季净利润为2530万元。这也是网易上市后第二次盈利。第一笔利润只有3.83万元。游戏业务效果明显。

2003年，《梦幻西游》开播，32岁的丁磊成为中国首富。不过可惜的是，当网易全力加速，率先摆脱三大门户的发展桎梏时，坏消息来了。

2005年中秋节，年仅38岁的孙德迪因过度劳累去世。虽然网易从此成为华尔街最火爆的中国概念股之一，但还是让人感慨万千，如果这位年轻的CEO还活着，现在的互联网格局会怎样。

其实从2004年开始，网易就面临着越来越多来自后来者的挑战。

2004年，中国最大的手游收入公司控网在纳斯达克上市，SP业务也成为当时的一大上市热潮。同年5月，盛大登陆美股，成为全球最大的网络游戏股。陈天桥也成为中国新首富。一个月后，大洋彼岸的港交所迎来了最后一个上市门户，但相比于壮丽的景色，当时关注这只“小狮子”的人并不多。

接下来的五年，美国股市迎来分拆后的第九城、巨人网络、完美世界、畅游、盛大游戏等游戏公司。传奇、奇迹、魔兽、征途、诛仙、完美世界、天龙八部，网易两大西游，可以说光是把这些名字放在一起，就足以代表端游最好的时代。这是当时中国游戏界最好的阵容。

但谁能想到，在全球游戏市场最为成熟的美国，这里的投资者并不了解中国游戏。

“华尔街不了解我”

2010年，电商和视频网站掀起了中概股上市热潮。不过之前爆发过一轮的游戏股已经略显枯竭了。

2011年盛大网络从纳斯达克退市，陈天桥一句“华尔街不懂我”成为当时美股中概股时代的缩影。

四年后，盛大上市的真正功臣盛大游戏也宣布退市，大约在同一时期，巨人、完美、中手游也相继退市。空中众筹也在今年宣布私有化，两年后正式退市。再加上最近的畅游，迄今为止，只有九城和“老大哥”网易是曾经走上华尔街的唯一大型端游公司。其中九城，我们很难称它为游戏公司。

从市场数据和后续发展来看，这些大端游戏公司显然被低估了。巨人网络退市前的市盈率只有个位数。虽然由于近几年新品的缺乏，巨人的整体财报并没有那么亮眼，但目前的市盈率基本都在30+。

比较有代表性的是完美世界。美股上市期间，完美世界的股价长期低于发行价，市盈率仅为10.0左右。在私有化之前，市盈率比章曲、天神、昆仑万维、中情宝等A股公司低十倍甚至一百倍。重返A股市场后，完美世界目前市值已达600亿+，排名第一。

从最近的畅游来看，根据其财报中国游戏公司 完美世界 盛大 巨人 畅游，畅游2019年净利润超过12亿元（1.78亿美元），基本处于行业前十的水平。截至目前，畅游市值仅为40亿元（5.91亿美元），虽然比母公司搜狐市值高出87%，但相比巅峰时期缩水逾30亿美元，它的市盈率甚至更高。小于4。各大投资者和财经媒体都表示畅游回归中国后发展会比被纳斯达克低估更好。

畅游历史股价走势（图片来源老虎证券）

可见，“华尔街不了解我”并非孤立现象，但由于上市门槛低，短期见效快，仍有不少中概股远行，宽到华尔街。游戏也是如此。

三大视频网站入市，中国游戏产业迎来美股新故事

2018-2019年，B站、虎牙、斗鱼三个代表新兴产业的互联网公司登陆美股。不同的是，虎牙斗鱼毕竟是一家直播公司。至于B站，其上市的首要目标是摘下“游戏公司”的帽子。

与其说美股游戏公司开始了新的故事，更多的是中国游戏产业对西方资本的挑战进入了下一个阶段，更加多元化。而且，与端游公司进入华尔街的鼎盛时期相比，这三大视频网站在美股的起步更像是2000年的三大门户网站。

截至发稿，斗鱼和虎牙虽然扭亏为盈，但两家公司的股价均以发行价离线。他们都面临的问题是收入结构过于单一。这种情况几乎是当年三大门户网站的再现。主营收入疲软，缺乏新的增长点。好在两家公司都有超级公司做后盾，不用担心生存问题。

哔哩哔哩更有意思。上市前夕，无论陈睿如何向老外解释“B站的商业模式是以用户需求为导向的”，华尔街分析师仍会指着《FGO》80%以上的营收贡献表示他：“你是一家游戏公司。”

还好比陈天桥，分析师和媒体不了解B站，但资本大佬了解。腾讯、阿里、索尼先后投资B站，在动漫、游戏、电商、音乐、影视、短视频等年轻人喜爱的领域，都能拿到巨头的资源。 2019年，陈睿还给B站定了一个小目标，三年内市值超过100亿美元。从结果来看，他们只用了一年时间就完成了这个目标。

另一方面，每年13亿的亏损也是B站不得不面对的事实。游戏收入成功减至50%后，B站的亏损反而扩大了2倍以上，多元化布局也形成了分蛋糕的局面。

另外，从游戏的角度来看，B站所谓的“去游戏化”并不是为了削弱游戏，而是为了减少对单品“FGO”的依赖。过去一年，B站也推出了“重量级产品”。只是游戏行业对一炮的定义主要是长期的，至于能否找到继《FGO》之后的第二炮，《公主链接》未来三个月的表现或许是目前的答案。

斗鱼虎牙扭亏为盈，但股价一直低迷。 B站市值一路攀升，盈利能力一直备受质疑。当然，对于这三家公司来说，这只是一个开始。美股游戏公司的历史已经表明，起点未必决定最终方向。除了让华尔街了解自己的故事中国游戏公司 完美世界 盛大 巨人 畅游，在国外作战的厂商还需要面对更严峻的资本环境和足以扭转偏见的硬实力。